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万达电影:收购后协同及赋能值得期待 推荐评级
作者:admin 发表时间:2019-06-05 [浏览量:2]
摘要:(2)公布18年业绩快报,公司实现营业收入141.01亿元,YOY+6.59%,归属于上市公司股东的净利润12.93亿元,YOY-14.72%。 1、票房稳定增长,快速扩张业绩承压:2018年,公司实现营收141.01亿元,YOY+6.59%,归母净利润12.93亿元,YOY-14.72%;18Q4对应营收31.96

  (2)公布18年业绩快报,公司实现营业收入141.01亿元,YOY+6.59%,归属于上市公司股东的净利润12.93亿元,YOY-14.72%。

  1、票房稳定增长,快速扩张业绩承压:2018年,公司实现营收141.01亿元,YOY+6.59%,归母净利润12.93亿元,YOY-14.72%;18Q4对应营收31.96亿元,YOY+5%,归母净利润2440万元,YOY-90.3%。Q4业绩下滑较多,主要系:(1)18Q4新增28家影院,成本费用快速增长;(2)18Q4受内容质量等因素影响,公司票房约15亿,YOY-7%,低于预期;(3)17Q4计提处置可供出售金融资产的投资收益1.08亿,造成利润基数较高。

  2、19年或迎市占率拐点,业绩向上弹性较大:18年全国票房609.76亿元,YOY+9%,随着可支配收入、内容质量的提升,居民观影频率、观影人群仍有拓展空间。截至18年底,全国有银幕60079块,YOY+18%,银幕增速已处于下行区间,影院行业出清速度加快;公司资金充足且储备项目较多,计划未来几年每年新增80-100家影院,其中40-50家位于万达物业,扩张有望快于全国银幕增速,且经营效率好于全国平均,19年票房或能跑赢大盘,迎来市占率拐点。此外非票业务开发较深,业绩向上弹性较大。

  3、定增方案过会,打造泛娱乐平台型公司:定增方案获证监会有条件通过。此次收购标的包含电影、电视剧、游戏三大业务。公司目标是围绕“会员+”及“360°IP”战略,打造泛娱乐平台型公司,在此战略指导下建成集院线终端、传媒营销、影视IP、线上业务、影游互动为一体的五大业务平台。通过纵向产业链布局上市公司体内院线发行、电影放映、衍生品等业务,与万达影视的电影投资、制作和发行业务形成有效联动;通过横向布局影视及游戏两大领域,实现“360°IP”战略,打造真正的国民级IP。

  4、既往收购显示出较强的投后管理能力,收购后的协同及赋能值得期待公司上市后的几次重大收购包括Hoyts、影时尚、时光网,收购后标的公司均获得了较好的发展。标的公司万达影视于2016年4月收购互爱互动,2017年5月收购新媒诚品,两家公司被收购后从业绩到资源获取能力同样获得了较大的提升,后续在如《唐探》等大IP开发中的协同值得期待。

  5、盈利预测与投资评级:不考虑收购,我们调整公司2018-2020年净利润预测分别为12.93/14.33/16.45亿元,对应EPS为0.73/0.81/0.93元/股,对应PE为32/28.9/25.1X。考虑收购,2018-2020年备考净利润分别为20.2/22.8/26.7亿元,对应PE为24/21/18X。公司电影产业链布局完整,泛娱乐平台已初具形态,维持“推荐”评级。

  风险提示:业绩承诺无法实现、业绩波动、核心人员流失、行业监管、市场竞争、整合和管理、商誉减值、票房增长不达预期、估值中枢下滑等风险。

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