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万达影视116亿嫁入万达电影王健林能否打造国内首家市值千亿的影
作者:admin 发表时间:2019-05-14 [浏览量:2]
摘要:昨晚,万达电影披露重大资产重组草案,公司拟向万达投资等21名交易对方,支付现金及发行股份,购买其持有的万达影视96.8262%的股权, 熟悉万达电影的人很容易联想到,2年前公司就曾宣布以372亿元总价,收购万达影视+传奇影业的联合体。剔除传奇影业估值的影

  昨晚,万达电影披露重大资产重组草案,公司拟向万达投资等21名交易对方,支付现金及发行股份,购买其持有的万达影视96.8262%的股权,

  熟悉万达电影的人很容易联想到,2年前公司就曾宣布以372亿元总价,收购万达影视+传奇影业的联合体。剔除传奇影业估值的影响,万达影视的估值在短短2年内腰斩!

  而从2016年至今,万达影视的盈利能力突飞猛进,且并入了电视剧业务(新媒诚品)。影视行业并购的估值泡沫之大、随意性之强,由此可见一斑。

  当然,在目前监管部门严格限制影视行业并购重组的大环境下,调低估值以便顺利通过审核的做法,也无可厚非。去年9月,快乐购披露115亿重组方案时,芒果TV的估值也从前一轮融资时的135亿,下降到95.3亿。

  不过,这次重组仅万达投资一个股东获得现金支付的做法,也被外界质疑王健林和王思聪父子借机套现26亿。对此,万达电影总裁曾茂军今天对媒体解释称,现金支付是监管要求导致的。

  “长期来看,中国主流的影视公司都是综合性的公司。我觉得未来中国前5位影视娱乐集团的市值,每家都应该在千亿元以上。”前几天在上海国际电影节上,光线传媒董事长王长田曾表示。

  目前国内上市的影视娱乐公司中,万达电影的总市值最高,去年停牌前为611亿;后面是完美世界、东方明珠,市值400亿左右;中国电影、光线亿。拿下万达影视之后,万达电影的总市值可能达到800亿,距离千亿市值目标仅一步之遥。

  但是,考虑到这次重组可能无法通过监管部门审核,以及复牌后万达电影股价存在大幅补跌的可能性,万达电影要成为国内首家市值超过千亿的影视娱乐集团,还有不少难关要过。

  重组草案显示,万达影视的总价为116.19亿,其中股份支付89.26亿,将以50元/股发行1.79亿股股份;现金支付26.93亿,全部给万达投资。

  在许多收购方案中,被收购公司的估值通常是关注的焦点。由于2年前万达电影曾发布收购万达影视的重组方案,因此,万达影视前后两次估值的差异就显现出来了。

  2016年的方案中,万达电影收购万达影视的总价高达372亿,被称为影视行业最大的并购案。需要指出的是,当时的万达影视旗下还有传奇影业。

  “2016年5月,为拓展业务布局,万达影视向万达投资等青岛影投原股东发行股份,收购了全球知名独立制片公司传奇影业的母公司青岛影投100%股权,交易作价为119.25亿元。2016年末,考虑传奇影业仍需进一步整合,万达影视向大连万达集团商业管理有限公司出售其持有的青岛影投100%股权,交易作价为119.88亿元。”

  如果扣除传奇影业的影响,万达影视2年前的估值是252亿,下降到现在的116亿,缩水幅度达54%。

  随之而来的,是对赌业绩的大幅缩水。2016年的重组方案中,万达投资承诺,万达影视 2016至2018年的净利润数分别不低于13亿元、16.6亿元、21.38亿元,三年合计50.98亿。

  2018年重组方案中,万达投资承诺,万达影视2018至2020年承诺净利润数分别不低于8.88亿元、10.69亿元、12.71亿元,三年合计32.28亿。

  尽管万达影视的估值大大降低,但是由于交易对价支付的方式问题,这次重组被外界质疑是在帮王健林父子套现。

  重组方案显示,万达影视其他股东都将得到万达电影的股份,只有万达投资一个股东获得现金支付,金额为26.93亿元。而万达投资最终的股东,是王健林、王思聪父子,因此,王健林父子套现27亿的说法,就不胫而走。

  今天,万达电影总裁曾茂军否认了套现的说法,并称现金支付是监管要求。因为本次重组引进了战略投资者,属于老股东出售的股份。按照监管要求,持股5%以上股东6个月之内是不能有买卖双向的行为,这次重组以换股的形式,就是买上市公司的股份,大股东上次是卖,6个月内一买一卖不符合监管的要求。

  不管原因如何,王健林父子回笼了大笔资金的结果是确定无疑的。今年年初,万达投资分别将9000万股、6000万股万达电影的股份,转让给阿里、文投控股,总价格合计78亿。加上这次重组,两人通过万达电影这个上市平台,共收回上百亿的现金。

  从2017年下半年开始,万达集团的负债和资金问题受到舆论强烈关注。此后公司通过出售旗下文旅项目、酒店资产以及万达商业14%股份,收回资金1100亿。今年年初,万达集团董事长王健林在公司年会上承认,去年对万达来说是非常难忘的一年,万达集团接下来的工作目标是,采用一切资本手段降低企业负债,确保不会出现任何信用违约。

  万达影视主要从事电影和电视剧的投资、制作和发行,以及网络游戏发行和运营业务。其中电影业务由万达影视母公司、子公司万达影业(青岛)、万达影业(香港)、骋亚影视和联营公司五洲发行和苍穹互娱开展,电视剧业务主要由万达影视子公司新媒诚品开展,游戏业务主要由万达影视子公司互爱互动开展。

  电影方面,万达影视代表作品包括《记忆大师》、《寻龙诀》、《唐人街探案》系列、《滚蛋吧!肿瘤君》、《北京爱情故事》、《催眠大师》、《警察故事2013》、《火锅英雄》等。2017年,万达影视所投资影片的票房总计158.44亿元,约占国内总票房的28.34%。万达影视旗下联营企业五洲发行,是国内排名靠前的电影发行公司。

  电视剧方面,万达影视控股子公司新媒诚品深耕电视剧行业多年,代表作品包括《贤妻》、《绝地枪王》、《如果爱可以重来》、《梦想越走越近》、《马上天下》、《亲爱的她们》等。

  游戏方面,万达影视子公司互爱互动已发行了多款页游和手游产品,包括《胡莱三国》、《斩仙》、《焚天》、《神仙劫》等页游精品,游戏题材涵盖战争策略、角色扮演、体育竞技等;手游产品包括《全民斩仙》、《新神曲》、《火柴人联盟》等。

  从业绩来看,2018年万达影视承诺净利润达8.88亿元,已经达到影视制作龙头华谊兄弟、光线亿),大幅超过华策影视(6.3亿)。

  而万达影视今年完成业绩对赌的难度,并不会太大。受益于电影《唐人街探案2》高票房表现,万达影视2018年一季度的净利润高达4亿,仅一个季度就完成对赌目标的45%。

  并入万达影视后,万达电影2018年的净利润有望达到24亿(2017年公司净利润15亿,2018年达到15亿问题不大),牢牢占据影视龙头的位置。由于转让新丽股权获得20亿投资收益,2018年光线传媒净利润总额可能会超过万达电影+万达影视的总和,但这只是一个极端的特例。

  万达电影方面认为,本次交易完成后,公司将实现电影全产业链布局,建成集院线终端、传媒营销、影视IP、线上业务、影游互动为一体的业务平台,向打造成为国内领先的泛娱乐平台型公司的目标又迈进一步。

  万达电影停牌前的总市值为611亿,新并入的万达影视未来市值估算为230亿(其现有估值116亿翻倍,或者相同利润水平的光线传媒、华谊兄弟的平均市值),合计约840亿,只需两个涨停板市值就将达到1000亿,成为国内首只市值千亿的影视股。

  2017年7月3日,万达电影停牌,当时上证综指为3195.91点,今天(6月26日)上证综指为2844.51点,跌幅为11%;中小板指数从6936.57点跌到6460.89点,跌幅为6.86%。

  不过,万达电影还有其他的利好,比如互联网巨头阿里、国企文投控股共斥资78亿战略入股,控股股东万达投资宣布增持不超过10亿(已增持1亿,由于停牌无法继续增持),以及未来传奇影业装入上市公司的预期等等。

  短期来看,复牌后万达电影的股价不排除会有所下滑,但是从长远看,公司未来市值突破千亿的可能性不小,至少比其他影视传媒股更大。

  现在唯一的问题是,这次重组能否顺利过会。从2016年开始,监管部门就收紧了影视行业的并购重组,包括暴风集团收购吴奇隆的稻草熊影业、唐德影视收购范冰冰的爱美神,最终都以失败而告终。2016年8月,万达电影首次收购万达影视失败,也主要是因为监管严格。

  以今年重组过会的快乐购为例,2016年其首次收购芒果TV等公司失败后,去年再次调整方案闯关成功。尤其是芒果TV的估值,从135亿下降到95亿,降幅为30%。

  而万达电影这次重组标的万达影视的估值,下降幅度更大,几乎超过50%,可谓诚意满满。但不同的是,快乐购和芒果TV都是国企,重组方案获得监管部门开绿灯放行;而万达是民企,不太容易享受这种特权。

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